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2023年11月10日，中國核能行業(yè)協(xié)會發(fā)布第36期“CNEA國際天然鈾價格預(yù)測指數(shù)（2023年11月）”。

一、短期-月度現(xiàn)貨價格預(yù)測指數(shù)（月度更新）

上期預(yù)測結(jié)論是：供應(yīng)端預(yù)期明顯恢復(fù)、核電企業(yè)采購放緩，現(xiàn)貨價格虛高情況將得到緩解。預(yù)計未來三個月天然鈾現(xiàn)貨價格波動區(qū)間為57-65美元/磅。支撐位為57美元/磅，核電企業(yè)將謹(jǐn)慎采購現(xiàn)貨；阻力位為65美元/磅，投資基金、卡梅科積極采購現(xiàn)貨。假設(shè)未來不發(fā)生其他重大突發(fā)事件，基于URC的專家預(yù)測法，預(yù)計未來3個月現(xiàn)貨價格將呈現(xiàn)下降趨勢。

10月份現(xiàn)貨價格整體呈現(xiàn)“U”型走勢。9月最后一個工作日，哈原工宣布結(jié)束自2018年以來持續(xù)執(zhí)行的減產(chǎn)策略，為未來供應(yīng)提供支撐，貿(mào)易商炒作動機減弱，現(xiàn)貨價格從月初的72.75美元/磅，下降至69.00美元/磅，并在此段位維持兩周；10月月底，核能研究所（NEI）召開國際天然鈾燃料會議召開后，貿(mào)易商開始小幅采購，現(xiàn)貨價格回調(diào)，月底價格收于74.00美元/磅。

展望未來，影響后續(xù)3個月（2023.11-2024.1）現(xiàn)貨價格的因素包括：

投資基金采購——投資基金小幅采購。2023年天然鈾現(xiàn)貨價格漲幅接近50%，吸引了更多資本目光。據(jù)悉，未來市場可能成立更多投資基金，小幅試水采購。考慮到美聯(lián)儲大概率會在2024年第四季度降息，意味著未來三個月美國仍將持續(xù)保持高利率水平，SPUT在內(nèi)的投資基金仍將小幅采購。

供應(yīng)端情況——全球供需仍然維持脆弱平衡。Cameco表示將動用庫存，彌補由此前宣布的產(chǎn)量減少帶來的供應(yīng)短缺；此外尼日爾內(nèi)部達(dá)成協(xié)議，政變危機帶來的影響持續(xù)淡化。整體上看，供應(yīng)能力總體可以滿足全球需求，供需維持一種脆弱平衡狀態(tài)，容易受到突發(fā)因素的影響而發(fā)生明顯波動。

核電企業(yè)采購——核電企業(yè)簽署長期合約推高長期價格可能性降低，對現(xiàn)貨價格帶動作用減弱。截至目前，歐美核電企業(yè)已完成近約6萬tU的長期合約，達(dá)到10年來歷史高位，長期價格處于生產(chǎn)商舒適段位，上漲動力不足，對現(xiàn)貨價格上行刺激有限。

生產(chǎn)商/貿(mào)易商采購——生產(chǎn)商/貿(mào)易商采購不活躍。卡梅科下調(diào)了2023年產(chǎn)量預(yù)期，在庫存補充的情況下，年底的擇機采購量僅有700-800tU，對市場價格影響微弱。年底貿(mào)易商回收資金壓力較大，促使價格上漲的炒作交易減少。此外，年末假期較多，生產(chǎn)商/貿(mào)易商采購節(jié)奏將放緩。

綜上，展望未來3個月，供需維持脆弱平衡、生產(chǎn)商/貿(mào)易商采購不活躍、長期價格的帶動作用減弱，現(xiàn)貨價格持續(xù)處于高位情況將得到緩解。預(yù)計未來三個月天然鈾現(xiàn)貨價格波動區(qū)間為60-70美元/磅。支撐位為60美元/磅，核電企業(yè)將謹(jǐn)慎采購；阻力位為70美元/磅，投資基金、卡梅科積極采購現(xiàn)貨。假設(shè)未來不發(fā)生其他重大突發(fā)事件，基于URC的專家預(yù)測法，預(yù)計未來3個月現(xiàn)貨價格將呈現(xiàn)下降趨勢。

二、中長期-年度現(xiàn)貨價格預(yù)測指數(shù)（季度更新）

三季度發(fā)生的影響國際天然鈾市場的重大事件包括：

供應(yīng)方面，2023年天然鈾產(chǎn)量小幅下調(diào)，但未來供應(yīng)增加。卡梅科下調(diào)本年度鈾產(chǎn)量預(yù)期；Somair鈾礦轉(zhuǎn)入維護(hù)狀態(tài)。但長期來看，哈原工宣布2025年計劃產(chǎn)量約為31000tU（較上季度預(yù)期增加6000tU）；Honeymoon鈾礦將于2024年初開始生產(chǎn)；必和必拓旗下奧林匹克大壩鈾礦2024年產(chǎn)量達(dá)到3273tU。

需求方面，核電發(fā)展預(yù)期上調(diào)。世界核協(xié)會預(yù)計到2030年，核電發(fā)展對天然鈾的需求預(yù)計將增長28%，從2023的65650tU增加到2040年的83840tU。日本高濱1號機組重啟，截至本季度，日本已重啟12臺機組；比利時延長Doel 4和Tihange 3反應(yīng)堆十年運行壽期；EDF計劃新建兩座反應(yīng)堆；瑞典計劃在2045年前新建10座反應(yīng)堆；波蘭首座反應(yīng)堆獲批。

以投資基金為主的“二次需求”方面，短期內(nèi)采購動力偏低，未來交易活躍度可能增加。美聯(lián)儲利率持續(xù)保持高位5.5%，SPUT本季度交易仍不活躍，市場“二次需求”也相應(yīng)減少。中長期看，現(xiàn)有供給結(jié)構(gòu)難以支撐2025年后天然鈾市場需求，隨著美聯(lián)儲的加息周期進(jìn)入尾聲，金融資本對天然鈾市場的興趣逐步釋放，將為天然鈾市場帶來更活躍的交易者，增加價格的波動幅度。

中長期看，歐美核電企業(yè)自有庫存處于歷史低位，同時為了降低地緣風(fēng)險，多家核電企業(yè)長貿(mào)合約的簽署量增加，會繼續(xù)提升長期價格，刺激現(xiàn)貨價格上漲，直到帶動更多的一次供應(yīng)入市，平抑價格上漲。

基于URC自主研發(fā)的供需成本模型，小幅調(diào)整未來價格指數(shù)。