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2024年1月8日，中國核能行業(yè)協(xié)會發(fā)布第38期“CNEA國際天然鈾價格預(yù)測指數(shù)（2024年1月）”。

一、短期-月度現(xiàn)貨價格預(yù)測指數(shù)（月度更新）

上期預(yù)測結(jié)論是：未來3個月，市場看漲預(yù)期被消化、投資基金融資有限、生產(chǎn)商采購不活躍，現(xiàn)貨價格難以維持現(xiàn)階段的水平。預(yù)計(jì)未來三個月天然鈾現(xiàn)貨價格波動區(qū)間為70-80美元/磅。支撐位為70美元/磅，若低于70美元/磅，核電企業(yè)將積極入場，推高價格；阻力位為80美元/磅，若高于80美元/磅，投資基金、核電業(yè)主等也將停止采購，促使價格回落。假設(shè)未來不發(fā)生其他重大突發(fā)事件，基于URC的短周期波動預(yù)測法，預(yù)計(jì)未來3個月現(xiàn)貨價格將呈現(xiàn)“V”型發(fā)展趨勢。

12月份現(xiàn)貨價格整體呈現(xiàn)大幅上漲。本月前兩周，現(xiàn)貨價格平穩(wěn)延續(xù)上月走勢，保持在81.45美元/磅。12月13日，美國眾議院通過《禁止進(jìn)口俄羅斯鈾產(chǎn)品》法案,即在頒布90天后，全面禁止進(jìn)口俄鈾產(chǎn)品，部分新交易允許豁免至2028年1月，現(xiàn)貨價格應(yīng)聲上漲至86.10美元/磅。12月21日，美國通過2024財(cái)年國防授權(quán)法案，優(yōu)先增加低濃鈾的國內(nèi)生產(chǎn)，激發(fā)價格持續(xù)上漲。12月最后一周，國際市場進(jìn)入圣誕/新年假期，市場交易冷清。12月29日，SPUT投資基金更新招股說明書，取消“贖回”功能設(shè)置，計(jì)劃融資15億美元，月底價格收于91.00美元/磅。

展望未來，影響未來3個月（2024.1—2024.3）現(xiàn)貨價格的因素包括：

投資基金采購——投資基金融資環(huán)境改善，或?qū)㈤_啟采購。美聯(lián)儲罕見發(fā)布降息表態(tài)，在市場看漲核電發(fā)展背景下，SPUT等投資基金獲得融資的難度降低。且在獲得融資之后勢必會開啟新一輪采購，刺激現(xiàn)貨價格上漲。由于監(jiān)管限制，SPUT投資基金在2024年最大采購量約為3500噸，在目前現(xiàn)貨市場庫存處于低位的情況下，SPUT投資基金的持續(xù)采購勢必會進(jìn)一步推高未來現(xiàn)貨價格。

對俄鈾產(chǎn)品制裁預(yù)期——市場擔(dān)憂對俄鈾產(chǎn)品禁令落地。市場普遍認(rèn)為，在1月份召開的美國參議院議會上，《禁止進(jìn)口俄羅斯鈾產(chǎn)品》法案極大概率獲得通過，而俄羅斯可能做出對等反擊，直接切斷對美鈾產(chǎn)品供應(yīng)。無論連鎖反應(yīng)是否形成，美俄在核燃料市場的對立地位已經(jīng)形成，將對現(xiàn)貨價格上漲提供動力。

貿(mào)易商交易——多因素刺激下，貿(mào)易商變得更加活躍。美聯(lián)儲加息預(yù)期改變，對俄鈾產(chǎn)品禁令隨時落地，貿(mào)易商上調(diào)未來現(xiàn)貨價格預(yù)期。預(yù)計(jì)貿(mào)易商將采用跟隨策略，采購節(jié)奏與SPUT投資基金保持大致相同，積極參與現(xiàn)貨市場，短期內(nèi)為現(xiàn)貨市場提供炒作動力。

綜上，未來3個月，投資基金融資環(huán)境改善、對俄鈾產(chǎn)品進(jìn)口禁令可能落地、貿(mào)易采購活躍，現(xiàn)貨價格將繼續(xù)上漲。預(yù)計(jì)未來三個月天然鈾現(xiàn)貨價格波動區(qū)間為85—105美元/磅。支撐位為85美元/磅，若低于85美元/磅，核電企業(yè)將積極入場采購，推高價格；阻力位為105美元/磅，若高于105美元/磅，投資基金、貿(mào)易商等的采購動力也將減弱，促使價格回落。假設(shè)未來不發(fā)生其他重大突發(fā)事件，基于URC的ARIMA預(yù)測法，預(yù)計(jì)未來3個月現(xiàn)貨價格將呈現(xiàn)上漲趨勢。

二、中長期-年度現(xiàn)貨價格預(yù)測指數(shù)（季度更新）

四季度發(fā)生的影響國際天然鈾市場的重大因素包括：

需求方面，核電發(fā)展預(yù)期上調(diào)明顯。美國聯(lián)合21國在第28屆聯(lián)合國氣候峰會上簽訂聯(lián)合聲明，擬推動全球核電裝機(jī)容量到2050年增加至2020年的三倍。歐洲理事會表決通過《凈零工業(yè)法案》，將核能列入“戰(zhàn)略”技術(shù)清單，與此同時。美國PG&E核電企業(yè)向核管局提交兩臺核電機(jī)組延壽申請；南非第一個新反應(yīng)堆擬于2032/2033年上線；日本將重啟柏崎核電站；瑞典計(jì)劃2035年前新建2臺小型模塊化反應(yīng)堆。

以投資基金為主的“二次需求”方面，未來交易活躍度可能增加。美聯(lián)儲12月發(fā)布2023年的最后一份利率決議，罕見做出可能降息的表態(tài)；SPUT隨即宣布更新“ATM”股權(quán)計(jì)劃，預(yù)計(jì)融資15億美元。在融資環(huán)境改善的情況下，預(yù)計(jì)市場“二次需求”可能相應(yīng)增加。

供應(yīng)方面，四季度現(xiàn)貨價格支撐位得到較大提升，為未來鈾產(chǎn)量增長提供動力，預(yù)計(jì)供應(yīng)端將更快釋放產(chǎn)量。2023年三季度，哈原工宣布取消減產(chǎn)20%策略，蘭杰海因里希、澳大利亞蜜月、尼日爾達(dá)薩等項(xiàng)目均將在未來2年上線。2023年四季度，哈原工聲明旗下布瓊諾夫 6/7礦生產(chǎn)時間從此前2025年提前到2024年，南托爾庫杜克礦于2023年底開始生產(chǎn)；美國能源燃料公司計(jì)劃2024中旬投產(chǎn)旗下三個礦山,年度產(chǎn)量為424tU—539tU。從產(chǎn)業(yè)層面分析，礦業(yè)行業(yè)普遍存在周期性。當(dāng)市場需求開始快速提升時，供應(yīng)端啟動產(chǎn)能建設(shè)需要較長時間，產(chǎn)品供應(yīng)存在滯后，此階段價格將持續(xù)上漲；待價格上漲或保持高位一段時間后，各類復(fù)產(chǎn)、擴(kuò)產(chǎn)、在建項(xiàng)目將陸續(xù)釋放產(chǎn)能，逐步補(bǔ)充天然鈾需求與供應(yīng)形成的剪刀差，從而抑制價格上漲。   

中長期看，當(dāng)前鈾價已處于2008年以來的高位，考慮核電業(yè)主是現(xiàn)貨市場的最終消納方，而核電業(yè)主2030年前的大部分需求已通過長期合約覆蓋，因此價格持續(xù)上漲的動力不足。直到低成本礦山儲量逐漸消耗，礦山平均成本上漲后恢復(fù)上升趨勢。

基于URC自主研發(fā)的供需成本模型，本期對未來價格指數(shù)進(jìn)行一定調(diào)整。